浅谈美国利率

美国自从2009年开始降低利率到零(ZIRP)实行量化宽松(QE)以来,Fed大量购买国债,企业凭借低息贷款回购股票,老百姓可以refinance自己的房贷避免了foreclosure的进一步蔓延,这些都是Obama可以炫耀他挽救经济于危难的例证。但这些在几年前还有正面影响的例子,现在都变了滋味,总统再天天拿出来夸耀,也就很难服众了。 错就错在没有在适当的时候撤出这个零利率政策,这里简单说说为什么Fed要加息而又加不成。

我们另外一篇文章介绍过([货币政策(Monetary Policy)]),正常的商业膨胀周期由于各个企业的业务扩张会导致用工市场紧缺,工人工资上涨,从而物价上涨,增加企业成本,削减企业的利润空间,加息的一个目的就是给经济降温,遏制成本上涨,帮助企业恢复利润,当然代价就是一场或大或小的经济危机,淘汰一部分企业出局。而当前美国的宏观经济状况在经历的7年的政策扶持之后并没有好转。当然我们看到国债,股市和房产都膨胀起来,因为QE的原因。但这几个虚高的背后潜藏着危机:高国债导致收益率低,甚至出现负值,像pension这种靠固定收益的基金遭了殃了,而且压低了利差(spread),搅得商业银行日子不好过;股价高,而企业盈利能力反而在下降,P/E ratio达到23.5,这是历史上的熊市们之前的高位,股市可能面临未来比较大的调整;房价恢复,但买房的人反而减少,说明这轮房价有炒作气氛也有资金避险的需求。 总而言之,宏观经济并没有热起来,升息会加重企业还债压力,QE撤不得。另外如果此时加息,不光会进一步给实体经济雪上加霜,更有可能刺破国债股市房市这三个大泡沫。泡沫too big to fail,QE撤不得。而且刺破之后的补救政策空间很小,现在利率已经这么低,很有可能迈入负利率(NIRP)的领域,让政府发债挽救经济,然后的情况会跟当前日本类似,Fed大量QE,几乎买断美国国债,之后给一笔勾销,政府的信用当了马桶纸。

美国利率不光是内政,还关乎外交,如果Fed收紧货币,美元升值,给BRIC和OPEC国家很大的货币压力,这些国家在过去两年本来就受着经济下行周期的煎熬,要靠货币政策来扶持经济,但Fed来这么个逆世界潮流货币收紧,这些国家亚历山大很有可能跟美元脱钩,大幅贬值,引起区域的经济危机。跟当年东南亚危机不同,现在美国的对手是中国和俄罗斯这种政治大国,对赌的结局怎样,美国没有有十成的把握。

既然这么多阻碍,那就保留着QE吧,让Obama总统体面的下台,还能顺便打击下Trump的气焰。但最近的发展情况很要命,随着油价的上涨,物价上涨的压力开始抬头, CPI实际已经过了Fed的预设目标,如果还不加息来紧缩货币,很有可能进入经济滞胀(Stagflation):企业状况不好,失业率攀升,收入下降,反而物价上升(一切重回1970s的光景)。而且这次实行了QE,如果超发的货币流入到实体经济,很有可能朝着恶性通胀的路子走去。欧洲和日本在极端的路上走的太久,但他们确实是经济太衰弱,通胀始终回不来,相比于他们,美国的通胀压力最大,所以也最有可能率先退出非常规货币政策。我的观点还是美国会选择继续加息,很有可能在总统大选结束之后加快步伐。

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  • 美国给后代的债务负担可真不小,但总有办法抵赖的。

投资就像悬疑推理,万事关系错综复杂,千变万化。难得的是耐心琢磨,我愿跟你一起讨论,理清逻辑,盘茧抽丝,一起来找出投资方向。
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